天士力(600535):快速增长超预期
2010年上半年公司业绩快速增长
公司2010年上半年实现销售收入21.48亿元,同比大增16.95%,实现归属上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长41.89%,每股收益0.40元,每股经营净现金流0.38元,净利润大幅增长主要由于销售费用率同比下降。
主营业务收入及毛利率均实现稳步提升
报告期内公司医药工业收入82.05亿元,同比增长13.87%,毛利率提升0.93个百分点;医药商业收入130.48亿元,同比增长17.65%,毛利率提升1.11个百分点。
复方丹参滴丸将保持稳定增长
公司核心产品复方丹参滴丸进入国家基本药物目录、国家医保目录后,随着农村市场的逐步开拓,产品有望迎来基层放量。同时,复方丹参滴丸已成为中国首例进入FDA Ⅲ期临床试验的中成药,国际化进程的加快将为公司带来更大的市场空间,以及品牌效应推动下的内销增长。
二线产品增速迅猛
公司几个过亿的产品,芪参益气滴丸、养血清脑丸、水林佳等进入09年医保目录后均实现了快速增长;经过了两年市场开发的益气复脉冻干粉针也将迎来快速增长期。二线品种的快速成长以成为公司业绩的重要支撑。
生物制药潜力巨大
公司的亚单位流感病*疫苗正在等待GMP 认证公告,其相对于普通流感疫苗具有更好免疫效果和安全性,与主要竞争对手诺华公司产品相比具有明显的价格优势,预计下半年上市;基因工程药物注射用重组人尿激酶原新药申报工作已进入药品注册生产现场检查阶段。此两种产品均具有较大的市场需求,上市后市场潜力巨大。
盈利预测
鉴于公司业绩超预期,我们调高对公司的盈利预测,预测2010年-2012年的EPS 分别为0.85元、1.09元和1.39元,公司成长性良好,我们给予公司6个月目标价39.24元,给予公司“增持”评级。